2/10년 스프레드 확대 불구 주중반 이후 축소 포지션 구축

[Dongbu Page] 채권 - 2/10년 스프레드 확대 불구 주중반 이후 축소 포지션 구축

 

Fixed Income Strategy

유럽 은행들의 자본확충 논의가 시작되고 각국 중앙은행들이 추가 지원 가능성을 시사하면서, 유럽발 금융위기가 극단적 상황으로 전개될 가능성은 낮아졌다. 10월 이후 신흥국과 아시아 통화가치 급락이 멈춰졌다. 외국인의 원화채권 매도 우려도 완화되었다.

 

글로벌 IB들의 연말 원/달러 환율 전망 컨센서스는 1,120원까지 높아졌지만, 내년말 전망은 여전히 1,000원 수준에서 유지되고 있다. 외국인은 단기적인 원화약세를 오히려 매수 기회로 활용하는 모습이다. 아시아에서도 호주, 뉴질랜드 등 신용등급이 상대적으로 높으면서 단기적인 통화약세가 두드러졌던 국가들에게서 공통적으로 나타나는 현상이다.

 

외국인은 최근 5영업일동안 3년이상 국고채를 2년래 최대치인 1.98조원 순매수했다. 단기 재정거래 유입도 활발하다. 극단적인 불확실성 완화와 경기하강은 채권금리를 하락시킨다. 연내 국고10년 금리는 3.50%까지 하락할 것이다. 듀레이션 Overweight을 유지한다.

 

 

Trading Idea

1.5~2년 영역 단기금리가 하락했다. 글로벌 경기침체 가능성과 주요 중앙은행들의 통화완화로, 우리나라 금리도 9월 중순처럼 6개월래 1차례의 금리인하를 반영하는 수준까지 하락할 것이다. 약 5~10bp 추가 금리하락 여력을 고려하면, 1.25~2년 영역 단기 통안채는 3개월 정기예금(3.60%)보다 높은 약 4.05~4.20%의 캐리수익률이 가능하다.

 

증권사 등 단기매매기관의 장기채와 커브 평가손 부담이 여전하다(10년 저점대비 +28bp, 2/10년 +18bp). 다음주 10년 입찰을 앞두고 2/10년 스프레드 확대는 조금 더 이어질 가능성이 있다. 그러나 3.85% 위에서는 장기투자기관의 매수가 기대된다. 외국인 매수도 관찰된다. 평가손 부담은 있지만, 증권사의 10년 포지션 자체는 1~9월에 비해 상대적으로 가벼운 것으로 추정된다. 30bp인 2/10년 스프레드는 37bp(-1σ)를 넘지 않을 것이다. 1.5년과 10년 중심 바벨포지션을 유지하되, 주중반 이후 2/10년 스프레드 축소 포지션 구축을 권고한다.

 

 

Global Bond Markets
유로존 정책 기대감과 주말 미 고용지표의 예상치 상회 등으로 안전자산 선호심리가 약화되며, 미국채 금리를 비롯해 글로벌 국채금리가 상승했다. 다만 대부분의 신흥국 국채금리는 외국인 채권자금이 재유입되고, 인플레 우려가 완화되면서 하락했다.

 

FX

유럽 은행권 자본확충, EFSF 증액 등 유로존 정책 기대감으로 달러강세 속도는 완화된 반면 브라질, 남아공 등 상품통화는 크게 반등했다. 아시아통화도 대부분 상승했다. ECB 금리동결로 견조했던 유로화는 이탈리아, 스페인 신용등급 강등으로 소폭 하락했다.

 

Equities, Commodities

글로벌 증시는 소폭 상승하며 마감했다. 유럽과 미국 금융권에 대한 우려가 완화되며 선진국이 신흥국에 비해 견조한 상승을 보였다. 상품가격도 곡물을 제외하면 대체로 상승했다. 특히 WTI는 연중 최저점을 기록한 이후 급등세로 돌아서며 $80선을 회복했다.

 

Liquidity

글로벌 자금 유출 규모가 확대되었다. 경기침체 우려로 선진국과 신흥국 주식시장에서 자금 유출이 증가하였다. 신흥국 채권자금 유출 규모는 축소된 반면, 단기채권 위주로 대규모 유입되었던 미국채권 유입규모가 큰 폭으로 줄면서 선진국 채권은 유출전환되었다.

 

 

111010_채권_Dongbu Page.pdf

 

 

* 영문 리포트

[Fixed Income Strategy] 2s10s to continue widening a bit loger yet, prepare for its reduction from the mid-week

 

  Fixed Income Strategy_111010.pdf

 

 

 

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