공사채 장기영역 스프레드 비교

AAA등급 공사채: 10년물 대비 7년물 공사채의 매력도 증가

 

최근 대형 보험사 등 장기투지관의 공사채(AAA등급) 10년물보다 7년물의 매수가 증가. (2010년 4월13일 현재 공사채 민평수익률은 7년물 4.98%, 10년물은 5.14%).

 

2003년 이후 공사채(AAA등급)-국고채 스프레드(이하 ‘공사채 스프레드’)는 평균적으로 7년물은 30bp, 10년물은  33bp. 2009년 평균도 7년물 45bp, 10년물 42bp로 유사한 수준. 그러나 2010년 4월13일 현재 공사채 스프레드는 7년 33bp, 10년 19bp로 10년물의 스프레드가 7년물에 비해 상당히 축소되어 있는 상황. 공사채 스프레드 측면에서 10년물 대비 7년물의 매력도 증가가 보험사의 공사채 7년물 선호의 원인.

 

더구나 현재 국고채10년의 벤치마크 역할을 하고 있는 국고8-5(2018.9.10만기)의 실제 잔존만기는 8.5년인 상황. 장기국채 발행 급증으로 장기영역의 수익률곡선이 가팔라졌던 2009년 이후 평균 국고10년-7년 스프레드가 18bp라는 점을 감안하면, 9월 신규 국고채10년물 발행시 민평수익률은 현재 8.5년물(8-5)에 비해 약 9bp(10년과 7년물의 스프레드 18bp/2=9bp)가 높아질 것으로 추정. 그럴 경우 공사채 10년 스프레드는 현재의 19bp에서 약 10bp 내외로 더욱 축소될 것으로 판단. 공사채 10년의 매력도는 더욱 감소한 상황.

실제로 국고10년의 벤치마크인 국고8-5 (2018.9.10 만기, 민평 4.95%)와 유사한 만기의 공사채인 대한주택공사202 (2018.9.5만기, 민평 5.07%), 중소기업진흥채290(2018.10.5만기, 민평 5.03%) 간 스프레드는 8~12bp까지 축소. 한전, 도로공사채권 스프레드는 거의 플랫까지 축소.

반면, 7년 만기 영역인 국고7-6 (2017.9.10만기, 민평 4.81%)과 유사한 만기의 공사채인 대한주택공사168 (2017.9.6만기, 민평5.03%), 철도공사54(2017.9.24만가, 민평 5.01%) 간 스프레드는 20~22bp로 상대적으로 스프레드가 확대되어 있음. 즉, 공사채(AAA등급) 8.5년의 스프레드가 7.5년의 스프레드 대비 약 8~14bp가 확대. 장기영역으로 갈수록 공사채 스프레드의 매력도가 축소

 

100414_공사7년.pdf

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