[매크로전략] 호재를 찾아서

[Global Macro & Equity]

목차

1) 단기 헤지수단: 불확실성 국면에서는 금

2) 그래도 당분간 무역전쟁 걱정은 덜었다

3) 중국 수입 수요 양호

4) 수요가 아닌 공급 증가에 따른 철광석 가격 하락 

5) 달러 약세에 따른 매출 확대

6) 지표 부진 우려는 상당 부분 최근 금리 하락에 반영

1. 단기 헤지수단: 불확실성 국면에서는 금

- 미국 재정정책 지연 가능성, 일부 서베이 지표 부진, 프랑스 대선 불확실성, 북한과 시리아 등 지정학적 위험 등 불확실성 증가

- 정치적 불확실성이 높아지는 국면과 미국 인플레 기대가 약해지는 국면에서 금 가격 강세

- 궁극적으로 프랑스의 EU 탈퇴 가능성이 낮다는 점에서 4/5월 프랑스 대선 이후 유럽자산 가격은 좀 더 상승할 가능성

2. 그래도 당분간 무역전쟁 걱정은 덜었다

- 지난 미중 정상회담에서 보호무역과 반중국을 주장했던 스티븐 배넌 백악관 수석전략가 및 선임 고문과 나바로 국가무역위원회 위원장의 영향력 약화

- 향후 100일 내 환율조작국 지정 및 관세 인상 가능성 낮아져

- 이미 멕시코 페소화는 지난 트럼프 당선 직전 수준까지 회복→ 무역 회복 이어질 가능성

3. 중국 수입 수요 양호

- 3월 중국 수입 증가율 +20.3%, 2월 38.1%보다는 둔화, 그러나 예상(15.5%) 크게 상회

- 최근 단기 금리 상승과 일부 통화량 둔화에도 1Q 수입 수요는 견고

- 철광석/원유/석탄/알루미늄/구리 스크랩/통신기기/자동차/항공기 수입 증가

4. 수요가 아닌 공급 증가에 따른 철광석 가격 하락

- 최근 중국 철광석 가격 하락은 재고 증가에 기인

- 철강 수요는 계절적인 성수기를 지나 비수기로 접어들고 있지만 우려보다는 양호

- 중국 부동산 시장과 인프라 투자가 견고함에 따라 가격 급락은 점차 진정될 전망

5. 달러 약세에 따른 매출 확대

- 향후 인건비 상승 가능성을 감안할 때 미국 기업들의 이익 마진이 더 확대되기는 어려워

- 반면 달러 약세 국면에서 미국 기업 매출 증가율은 높아져

- 달러가 연초 이후 하락했다는 점을 감안할 때 시차를 두고 매출 증가율 개선 가능성 존재

6. 지표 부진 우려는 상당 부분 최근 금리 하락에 반영

- 미국 10년 국채에 대한 투기적 포지션은 연초 극단적인 순매도 포지션에서 현재 중립

- 액티브 투자자들의 포지션은 이미 역사적으로 매우 높은 순매수 국면

- 그간 고공행진을 했던 경제 심리지표들이 둔화되고 있으나, 이미 국채금리 하락을 통해 상당부분 진행된 듯

170414_Global Macro - Equity.pdf

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