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베트남, 숲을 보는 투자. ETF 하나 그리고 종목 10개

bondstone 2021. 4. 13. 17:37

KB 해외주식 | 베트남
베트남, 숲을 보는 투자. ETF 하나 그리고 종목 10개
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종목 선정 (Stock Picking)의 중요성이 증대된 베트남 주식시장. 1개 ETF와 10개 종목 제시
베트남 투자는 4가지 관점 (시가총액, 기대수익률, 외국인 이탈, 트렌드 변화)에서 종목 선정이 더욱 중요해졌다. 종목 선정이 어렵다면 밸류에이션 매력이 높은 현지 ETF인 Diamond ETF (티커: FUEVFVND)가 가장 좋은 대안이다. 개별 종목은 1차적으로 Top-Down 관점에서 경기 회복 및 정책 수혜가 예상되는 업종의 비중 확대를 권고하며 은행, 부동산, 소재, 소비재 업종이 대표적이다. 더불어 Bottom-Up 관점에서 1) 기업 실적이 우상향하고, 2) 최근 주가 상승폭이 크지 않으며, 3) 과거 대비 또는 현재 밸류에이션이 매력적인 종목으로의 접근이 바람직하다. 이를 고르게 충족하는 10종목 (은행: BID, CTG, 부동산: VHM, KBC, NLG, 소재: HPG, HSG, DCM, 소비재: SAB, 유틸리티: GAS)을 제시한다 (본문 표 및 차트 참고).

그 때 (2018년)와 지금은 다르지만 가격 부담은 여전. 핵심은 변화의 ‘맥’을 읽는 것
베트남 1분기 경제지표는 양호했다 (4/8 베트남 1분기 매크로 데이터 A to Z). VN지수는 경기 회복, 베트남 중앙은행 통화정책, 대출 확대정책에 따른 풍부한 유동성에 기반해 올해에만 12% 상승, 2018년 4월 고점을 경신했다. 증시 체질이 개선됐고, 과거 대비 밸류에이션 격차 (12개월 선행 P/E 기준 20.2배 vs. 14.6배)가 크다는 점에서 동일선상에서의 비교는 지양해야 한다.

가격 부담을 모두 해소한 것은 아니다. 1) 베트남 3대 증시 (호찌민, 하노이, 업콤) 시가총액은 올해 명목 GDP 7% 성장을 가정 시 90%로 사상 최고치다. 2) VN지수 시가총액 Top60 (총 시가총액 88%)의 블룸버그 컨센서스를 종목 별 편입비중으로 가중한 지수 추가 상승 여력은 4.6%, 즉 1,293pt다. 2021~2022년 EPS 전망치는 연초 이후 각각 6%, 11% 가량 상향되었지만, 같은 기간 주가의 상승 강도도 강했다. 여기에 3) 프런티어 마켓의 높은 변동성, 외국인 투자자 이탈이 지속된다는 점도 리스크다. 무엇보다 가장 큰 변화는 4) 2017년 이후 VN지수보다 절대 지수가 낮았던 VN30지수가 2019년 하반기를 기점으로 그 격차를 줄이기 시작해 올해 2월 이후 VN지수를 역전했다는 점이다.

VN30 및 Diamond지수 성과가 양호한 것은 다 이유가 있다. Diamond ETF는 필수 투자
VN30지수의 성장은 Diamond ETF 비중 확대를 제안한 이유와 일맥상통한다. 외국인 투자 제한 완화는 시간문제로 2023년 베트남 주식시장의 신흥지수 (MSCI, FTSE) 편입이 예상되며, 그 사전단계로 FOL (외국인지분한도) 소진 종목 투자 기회가 확대될 것이다. 통상 FOL 소진 종목은 외국인 매매 가능 종목 Peer보다 가격 매력도가 높아 지금과 같은 가격 부담, 외국인 매매 영향을 완화시킬 수 있다. VN30지수 내 FOL이 소진된 7종목의 편입 비중은 31%로 VN지수 9.8%보다 3배 이상 높고, 2020년 7월 이후 성과는 나머지 23개 종목을 20%p 가량 상회한다. 동 7종목은 Diamond ETF가 추종하는 Diamond지수에도 모두 편입되어 있는데, 지수에서 차지하는 비중이 70%에 달한다. 연초 이후 Diamond지수 성과는 22%로 VN지수를 10%p 가량 앞선다.

Top Down, Bottom Up 기반한 종목 트레이딩 전략. 은행, 부동산, 소재, 소비재 비중 확대
외국인 증시 참여율이 20% 초반까지 하락한 상황에서 현지 투자자 수급이 이끄는 증시는 강한 변동성이 불시에 연출될 수 있다. 이때 정책과 실적에 기반한 업종 및 기업 투자는 변동성을 이겨낼 것이다. 동 아이디어에 착안해 VN지수 시가총액 Top60종목의 컨센서스를 기반으로 경기 회복, 정책 수혜 업종을 위한 상향식 분석과 업종 내 실적과 밸류에이션을 통한 하향식 분석을 통해 가격 매력도가 높은 10개 종목을 도출했다.