WTI 강세의 함의와 LME 재고반출 규정 변경이 미칠 영향

[Dongbu Page] 원자재 - WTI 강세의 함의와 LME 재고반출 규정 변경이 미칠 영향

 

Strategy
WTI의 고공행진이 지속되고 있다.  우리는 7월 12일 자료에서 WTI가 $110을 상회할 경우 과열이라는 의견을 제시한 바 있다. 그러나 추가 상승여력에 대한 판단과 별개로, 최근 WTI 강세가 원자재 투자자들에게 어떤 함의를 주는지 고민할 필요도 있을 것이다. 두 가지 의미가 도출된다. 1) 현 시점의 실물수급만이 원자재 가격을 결정하는 유일한 변수는 아니다. 2) 장기적인 공급과잉이 예상된다 하더라도 수요 기대에 의한 가격상승은 그때그때 얼마든지 나타날 수 있다. 

 

WTI 강세는 현재 약세전망이 팽배하더라도 수요개선 기대만 높아지면 가격상승이 가능하다는 점을 보여준다. 이러한 논리는 다른 원자재에도 적용 가능하다. 하반기 유럽 경기가 바닥을 치고 올라가면 브렌트유의 투자매력이 높아질 것이다. 중국 전력인프라 투자가 재개된다면 구리의 상승 모멘텀이 커질 것이다. 이 과정에서 중요한 점은 수요가 더 이상 나빠지기 어려운 품목을 찾아 공급 측면의 저점에서 선취매해야 한다는 점이다. 펀더멘털 개선을 기다리는 것은 그 다음 단계다.

 

 

에너지
WTI는 미국 원유재고가 3주째 감소하고 정유사 가동률이 5년래 최대수준으로 증가한 영향으로 상승했다. 천연가스는 미국 천연가스 재고 증가가 예상치에 미치지 못하면서 큰 폭 반등했다.

 

귀금속
금은 실물ETF 매도 완화와 QE3 지속 기대감에 강세를 이어갔으나, 전주 상승폭이 컸던 은은 소폭 하락했다. 팔라듐과 백금은 남아공 광산파업과 매연저감장치 촉매수요 기대에 힘입어 강세를 이어갔다.

 

산업금속
구리는 중국 부동산규제 지속과 신규광산 가동에 따른 현물수급 완화 우려가 겹치면서 소폭 하락했다. 반면 니켈은 낙폭과대에 따른 저가매수 물량이 유입되면서 3% 이상 상승했다.

 

농산물
옥수수는 강수량 증가에 따른 생육개선 전망에 소폭 하락했다. 대두는 타이트한 대두박 수요로 4% 이상 상승했다. 커피와 코코아는 기상 악화로 인한 수확량 부진 우려로 상승했다.

 

Commodity World: LME의 금속재고 반출규정 변경

런던금속거래소(LME)가 공인 금속창고의 재고반출규정을 변경할 예정이다. 지금은 일정 규모 이상의 공인창고들이 일일 1,500톤의 최소반출규정만 준수하면 되지만, 규정변경 이후 14년부터 재고반출 대기열이 100일 이상인 창고는 일일 500톤을 추가 반출해야 한다. 창고사업을 영위하고 있는 글로벌 IB들은 LME의 정책변화에 대해 강하게 반발하고 있다. JP모건은 자회사 Henry Bath & Son이 보유한 공인창고 중 21개 창고의 등록을 해제해 줄 것을 LME에 요청했다. 골드만삭스 역시 창고 자회사인 Metro의 매각을 검토 중이라고 밝혔다.

 

08년 이후 글로벌IB들을 비롯한 창고사업자들은 공인창고 사업에서 쏠쏠한 수익을 챙겼다. 문제는 자사 창고의 재고반출을 제한하는 방식으로 수익을 극대화했다는 것이다. 이들은 LME의 최소반출규정을 소극적으로 해석해 1,500톤 이상의 물량이 반출되지 않도록 통제해 왔다. 창고업자들의 의도적인 재고반출 제한은 LME 창고재고 급증과 반출 대기열 장기화를 초래했다. 알루미늄/아연 등이 공급과잉 상황에도 현물거래에서 높은 프리미엄을 받았던 이유는 이 때문이다.

 

LME의 반출규정 변경은 금속시장의 왜곡된 수급상황을 개선하는데 도움이 될 것으로 보인다. 공인창고에 묶인 재고들이 풀리면서 알루미늄/아연 현물 프리미엄은 축소될 가능성이 높다. 창고 사업자들에게는 나쁜 소식이지만, 알루미늄/아연 실수요자들에게는 좋은 소식이다. 한편, 높은 현물 프리미엄을 향유하며 최소한의 수익성을 유지했던 알루미늄/아연 제련업체에게는 생명유지장치를 떼어버리는 것과 유사한 충격을 가져올 것이다. 금속산업의 구조조정 가능성은 한층 높아졌다.

 

 

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