9월 금통위: 높아진 추가 금리인하 가능성, 커브는 스팁

안녕하십니까 하나대투 신동준입니다.

1. 9월 금통위는 추가 금리인하의 여지를 열어두었습니다. 4분기 추가 금리인하를 예상합니다.

- 기존 의견: 당국은 정책공조(금리인하) 압박을 지속하여 국고3년 금리는 역사상 최저수준(2.45%)까지 하락겠지만, 10월 미국의 양적완화 종료와 금리인상 스케쥴 논의 등으로 실제 기준금리 인하는 어려울 것으로 봤습니다.

2. 4분기 추가 금리인하를 예상하는 이유: 당국의 압박과 미국의 금리인상 스케쥴이라는 환경은 동일하지만, 8월 금리인하 이후 몇가지 환경이 바뀌었습니다. 9월3일 보고서 ‘커브 스티프닝이 시작되었다’에서 말씀드렸던 내용을 다시 정리해드리면,

1) 경기부양 수단이 통화정책 일변도에서 재정정책 병행으로 전환되었습니다. 우리나라는 이미 대규모 확장적 재정정책을 편성하고 있으며, 유럽과 미국도 내년에는 재정긴축 속도가 완화될 것으로 예상됩니다. 재정정책 강화는 국채발행 증가와 함께 미래의 경기와 인플레에 대한 기대를 높입니다.

2) 미국을 제외한 여타 중앙은행들의 통화정책은 더 강화되고 있습니다. ECB와 BOJ는 물론 신흥국들도 금리인하에 동참 중입니다. 달러 대비 원화는 약세지만, 여타 중앙은행들이 추가 통화완화에 나설수록 상대적으로 다른 통화 대비 원화강세 압력은 강화됩니다. 원/엔 환율이 대표적입니다. 이를 완화하기 위한 금리인하 압력도 계속 높아지고 있습니다.

3) 부동산시장에 대한 심리가 개선되고 있습니다. 대출증가는 채권투자에 부정적 요인입니다.

3. 결론적으로 국고3년 금리는 추가 금리인하에 대한 기대가 높아지면서 역사적 저점 아래로 하락할 것으로 예상됩니다. 국고10년 금리도 하락하긴 하겠지만 그 폭은 단기물에 못미칠 것으로 예상합니다. 국고 3/10년 스프레드는 내년 1분기말 80bp까지 추세적으로 확대될 것이라는 기존의 전망을 유지합니다.

월요일 보고서를 통해 더 자세히 말씀드리겠습니다.

이상입니다.