[매크로전략] 글로벌 경기, 모처럼 동반 회복

Global Macro & Equity

목차

1) 런던 출장 후기(요약)

2) 글로벌 경기, 모처럼 동반 회복

3) 중국 전국인민대표대회 (3월 5~16일)

4) 중국, 재정정책에서 대외 수요로 관심 이전

5) 주식전략

1. 런던 출장 후기(요약)

- 유럽 경기는 개선, 그러나 개선되고 있다는 인식에 비해 확신은 약함

- 향후 성장률 인플레의 Downside Risk를 높게 보는 상황→ ECB Taper는 빨라야 2018년

- 올해 선거 등 정치적 불확실성 높아질 수 있음. 그러나 실제 분열 가능성은 낮게 평가

- 프랑스 대선의 경우, 프랑스 국채의 외국인 보유 비중이 높아서 생기는 한시적 위험

- 프랑스의 경우 헌법 상 EU 회원국임을 명시, 르펜이 당선되더라도 국민전선이 의회를 장악하기는 어려워

- 반면 르펜 제외 프랑스 대선 후보들은 개혁 우위, 독일 SPD 당 슐츠는 Pro EU 성향

- 유로존 자산 (주식) 긍정적 평가, 수년 만에 처음으로 기업 이익 상향 평가가 하향보다 우세

- 실적에 비해 투자자들에게 소외된 은행/에너지 관련 산업

2. 글로벌 경기, 모처럼 동반 회복

1) 현재 미국/유럽/중국 등 주요 지역들의 제조업 경기는 모처럼 동시에 회복

- 금융위기 이후 2011~12년은 유럽 재정위기, 2014~15년에는 미국만 경기 개선

- 유럽 경기 회복이 지속될지에 대한 우려는 남아 있음. 정치적 불확실성/재정 확대의 연속성/유가 하락에 따른 실질 구매력 회복 효과 약화 등→ 오히려 ECB 정책의 완화적인 기조를 유지시키는 요인

2) 교역량과 단가, 신흥국과 선진국

- 교역 물량과 교역 가격, 즉 단가도 동반 회복, 선진국과 신흥국 생산도 동반 회복

- 이러한 동반 회복에도 유럽이나 신흥국 경기에 대한 자신감은 강하지 않음→ 자산 가격의 저평가 또는 금융시장의 과도한 낙관론을 방지

3. 중국 전국인민대표대회 (3월 5~16일)

- 중국 최대 정치 행사 3월 3일 민정치협상회의, 5일 전국인민대표대회, 즉 양회 개막 예정

- 3월 5일 리커창 총리의 공작보고를 시작으로 폐막일 기자회견으로 마무리

- 새로운 정책 발표는 거의 없음. 기존 정책 기조의 확정을 통해 정책 우선순위 확인

- 이번 전인대에서의 정부 우선순위는 단기 경기 부양에서 위험 통제 쪽으로 전환 예상

- 관전 포인트

1) 성장률 목표: 지난해 6.5~7%에서 올해는 약 6.5%대로 예상. 지난 12월 중앙경제공작회의에서 시진핑 주석은 위험이 크다면 성장률 달성이 그다지 중요하지 않을 수 있음을 시사

2) 물가 목표: 지난해와 같은 3%로 예상. 중국 인플레 목표는 기준이 아니라 목표치 상단

3) 재정정책: 16년과 같은 GDP 대비 3% 적자 예산 예상. 지난해 적자 확대와 함께 인플레 투자를 언급. 그러나 올해는 2016년에 비해서는 재정확대 기조는 약해질 듯

4) 통화정책: 지난해와 같은 신중한 기조를 유지할 전망. 그러나 실질적으로는 선별적인 긴축을 통해 금융위험(그림자 금융, 부동산 버블)을 막는데 중점을 둘 것으로 예상

- 대체로 전인대 기간 동안 중국 본토증시는 조정. 이후 4월 초중반까지 상승하는 패턴

- 지난해에 비해 올해 전인대는 긍정적인 정책 모멘텀이 발생할 가능성은 낮음. 그러나, 지속되는 구조조정, 국유기업 개혁, 금융위험 통제가 중요할 듯

4. 중국, 재정정책에서 대외 수요로 관심 이전

- 현재 중국 경기는 구조적인 성장 둔화 속에 Cyclical한 회복 진행 중

- 2016년 경기 회복은 주로 부동산 규제 완화와 재정확대에 기인

- 2017년 중국 경기 회복은 대외 수요가 관건, 현재까지는 수출수주가 개선

5. 주식전략

1) 산업재 XLI

- 소비가 이끄는 경제에서 투자가 이끄는 경제로의 전환 조짐

- 트럼프 정책뿐만 아니라, 임금과 인플레이션 상승 압력이 높아지면서 투자 유인이 높아지고 있음.

- 미국 GDP에서 민간투자와 상관관계가 높은 산업재 업종의 강세 전망

2) 주택건설주 ITB

- 미국 주택재고는 역사적으로 낮은 수준. 재고 부족으로 가격은 빠르게 상승하는 상황

- 모기지 금리는 상승하고 있지만, 향후 추가 상승 전망이 높아 주택구입용 모기지 신청건수가 크게 감소하지는 않고 있음.

- ITB와의 상관성 매우 높은 미국 민간주거용 건설지출이 큰 폭으로 증가

170303_Global Macro - Equity.pdf

170303_Global Macro - Equity.pdf

1.07MB