리플레이션과 공급충격 물가상승에 물가채로 대응

[Bond Mkt Xpress] 리플레이션과 공급충격 물가상승에 물가채로 대응

 

현재 물가채의 상대가격은 매력적

명목 국채 대비 물가채의 상대가격을 나타내는 BEI는  최근 몇 달간 하락추세를 보이다 저점에서 반등해 현재 240bp이다. 기저효과와 정부의 물가억제책으로 물가 상승기대가 한동안 완화되었으나 세법개정안으로 물가채 매력이 높아지고 8월 물가가 MoM 0.4%로 높아진 영향이다.

부양책은 인플레이션을 유발

향후에는 물가 상승환경이 만들어질 것으로 보인다. 비전통적 통화정책은 주가와 원자재 등 위험자산 가격 상승을 이끈다. 과거 QE발표 이후 위험자산이 안전자산보다 가격상승폭이 컸다. 주요국의 비전통적 통화정책의 영향으로 원자재 가격이 상승하면서 시간이 지날수록 인플레 경계가 나타날 것이다. 리플레이션 기대는 BEI를 확대시킨다. 주요국가의 BEI도 반등하며 상승추세다. 국내 물가채의 BEI는 부양책 실시 이후   3개월 동안 평균 63bp상승했다. 가격으로 환산하면 물가채가 명목국채 대비 약 560bp의 초과성과를 달성했다.

 

태풍에 의한 공급충격과 정부 정책효과 소멸로 물가상승압력 커질 것

태풍 불라벤의 영향으로 9월 물가 상승률이 MoM 0.8% 이상을 기록할 것으로 예상된다. 2010년 태풍 곤파스 때(MoM 0.8%)와 비슷한 물가 상승압력이 예상된다. 정부의 무상급식, 보육료 지원 등으로 인한 물가 하락효과는 연간 약 -0.4%p였다. 동 정책시행 후 1년이 지난 2013년 초에는 헤드라인 물가(YoY기준) 영향력이 사라진다. 리비아의 반미시위도 유가에 불안요인이다.

개인의 물가채 매수 증가 예상

세법개정안에 따르면 2013년부터 발행되는 10년 이상 채권은 3년 이상 보유해야 분리과세 혜택을 받을 수 있다. 개인이 분리과세 신청 가능한 물가채는 KTBi11-4가 마지막이다. 2013년 물가상승률을 컨센서스인 3%로 가정 시 금융소득종합과세 최고한계세율(38.5%)이 적용되는 개인이 물가채에 투자하면 5%전후의 예금금리   환산수익을 얻을 수 있다. 2013년부터는 즉시연금의 세제혜택도 사라지므로 개인들의 물가채 매수가 늘어날 것을 기대해볼 수 있다. 국채 10년 매도, 물가채 매수 전략을 권고한다.

 

 

 

 

 

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120917_Bond Mkt X_물가채.pdf

 

 

 

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