위험자산 가격의 하락 속도가 더 빨라질 것

1. 글로벌 자산전략: 위험자산 가격의 하락 속도가 더 빨라질 것

- 배경: 1) 글로벌 경기둔화 우려, 2) 연준, ECB, BOJ, PBOC의 덜 완화적 스탠스, 3) 주요 증시의 기술적 지지선 이탈
- 미국: 소매판매와 대출 등 일부 지표들의 가파른 상승에도 불구하고 경기선행지표들은 올해 성장률을 정점으로 미국경제가 둔화될 것이라는 전망을 강화. 금리인상은 9월 한차례로 마무리. 추가 금리인상 전망 강화는 일드커브를 더 평탄화시킬 것
- 중국: 당국이 성장과 구조조정 간 혼란을 겪는 모습. 돌연 과속 관리모드 돌입(“신용팽창은 적절히 관리되어야 한다”(5/9 인민일보, 고위관계자) . 4월 생산, 민간고정투자, 소매판매 모두 부진
- 주식전략: 글로벌증시 6월초까지 가격 조정. 달러약세의 긍정적 효과가 나타날 6~7월 반등을 제외하면 추세적 하락 진행 중. 고점 대비 38.2% 조정가(S&P500 2,000pt, KOSPI 1,950pt) 이하에서 점진적 매수, 중기추세 이탈(20주선, 60일선)한 HSCEI는 매우 보수적 관점

2. 채권전략: 미 국채10년 금리 하락 목표치, 6개월래 1.40%
- 현재와 유사한 스프레드가 유지되었던 기간과 특징
- 현재 미국2년-기준금리 스프레드는 37bp (=0.75%-0.375%). 금리인상 싸이클(1.00%→5.25%)의 중후반기였던 05년 하반기 스프레드( 평균 44bp)와 유사. 05년 하반기 10년-2년 평균 스프레드는 20bp. 기준금리 4.25% 인상부터는 10년-2년 역전
- 금리인상 가정(0.625%) . 05년 하반기의 1) 최대 스프레드(90bp, 27bp), 2) 평균 스프레드(44bp, 20bp) 적용 시 미국10년 금리는 각각 1.74%, 1.27%
- 채권전략: 1) 미국10년: 6개월래 역사적 저점(1.38%) 수준인 1.40%까지 하락할 것, 단기목표치 1.65%, 2/10년 플래트너.  2) 6월 금리인하 예상. 국고3년 1.35%, 국고10년 1.70%까지 하락

3. FX: 하락이 깊어지는 항셍H주, 주요통화 약세흐름 강화
- USDKRW : 1,150원~1,185원, 역외 매매가 주도하는 방향성, 위험자산 조정 이어지며 상방압력
- USDJPY : 107엔~110엔, 추가완화언급/구두개입과 통화정책실패/위험조정의 팽팽한 겨루기
- GBPUSD : 1.41~1.46, Brexit 우려로 점차 둔화되는 지표, 기대인플레이션 하락 중
- AUDUSD : 0.70~0.75, 위안화절하 및 중국시장 조정압력은 호주달러 약세 추가모멘텀
 =>  원달러↗, 엔달러→, 파운드화↓, 호주달러↓

4. 글로벌주식
- 1) KOSPI: 이익전망 상향되고 있어 다른 시장과 차별화(+). 신흥시장 조정으로 통화 약세 시 외국인 매도세 가세할 수 있음(-). 밸류에이션 높은 수준(-). 다음주 옐런 연설 전후로 달러 강세 진정 가능성(+). 최근 반등의 38.2% 되돌림 수준인 1,950pt 1차 지지. 밸류에이션 부담으로 약 5%의 조정도 가능(1,920~1,930pt 2차 지지). 중기목표 1차 2,030pt, 2차 2,060pt 유지

- 2) S&P500: 밸류에이션 부담 있어 위험자산 조정 시 단기 투자심리 위축 불가피(-). 2분기 후반부터 약달러, 원자재 가격 반등의 긍정적 효과 기대(+). 다음주 G7 마무리되고 옐런 연설하면 달러 강세 진정 기대(+). 다른 지수에 비해 상대적으로 낙폭 크지 않을 것으로 전망되므로, 최근 반등의 38.2% 되돌림 수준인 2,000pt의 1차 지지. 2분기 경기반등 기대 등으로 글로벌 증시 중에서 조정폭은 가장 작을 것으로 전망되나, 추가 하락 시 2차 지지선인 1,960pt까지도 하락 가능. 중기목표 2,110pt 유지

- 3) 상해종합: 4월 소프트지표의 둔화로 1분기 성장의 지속성에 의문 제기(-). 지난 1월, 2월 저점을 이은 중기 추세선이 지지력 보이고 있음(+). 상품선물시장 급락으로 투자심리 동반 위축(-). 올해 G20 의장국이므로, 9월 G20 정상회의 이전까지 급격한 통화약세로 시장 혼란 재연될 가능성 낮음(+). 중기 추세 하단의 지지력 확인 필요. 추가 하락 시 20일 이격도 90 부근인 2,700pt이 지지선. 중기 목표는 3,100pt을 하향 돌파한 120일선

5. 이벤트와 글로벌 자산가격 흐름

Weekly Strategy_160516.pdf

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