연내 한차례 금리인상을 선반영해 나가는 과정이 전개될 것

1. 글로벌 자산전략: 연내 한차례 금리인상을 선반영해 나가는 과정이 전개될 것

▶ 잭슨홀 컨퍼런스, 4인4색
- 1) 옐런 연준의장(잭슨홀 연설: 예상대로 단기 hawkish+장기 dovish= 결국 약한 dovish), “지속적으로 견조한 고용시장과 연준의 경제활동, 인플레 전망을 감안할 때 금리인상 가능성은 최근 몇 달 사이에 강화되었다, 그러나 불확실성은 여전히 높다, 향후 경제지표가 어떻게 전개되느냐에 달려있다“
- 2) 그러나 1시간 후 피셔 연준부의장(예상치 못했던 CNBC 인터뷰, 명백한 hawkish),"옐런의 연설은 9월을 포함한 연내 두차례 금리인상 가능성을 열어둔 것“
→ 자산시장 급격한 방향 전환, 8월 비농업부문 신규고용 10~15만명 내외(18.5만명e) 면 9월 금리인상에 나설 것

▶ 일시적인 통화정책 다이버젼스 재부각
- 3) 구로다 BOJ총재, “충분한 추가 통화완화 여력, 물가목표 달성 위해 주저없이 통화완화 나설 것”
- 4) 꾀레 ECB집행이사, “유로존 경제를 위해 (-)금리나 자산매입 등 비전통적 통화정책을 더욱 빈번하게 사용해야 할 것”

▶ 연내 한차례 금리인상 선반영 과정
- 1) 연내 금리인상 반영폭은 여전히 낮은 수준(스왑시장은 6개월 12→16bp, 1년 후 22→27bp, Fed선물은 16년말 12→17.5bp, 17년말 30→38.5bp 인상 반영)
- 2) 금리인상 확률(9월 21%→36%, 12월 52% →64%)
- 3) 단기적으로 나타날 주식과 EM자산의 약세, 달러강세, 채권금리 반등은 트레이딩 기회로 활용
- 4) 달러-원 환율의 반등가능 상단은 1135원 내외 예상. 시초가 1차 매도(20%), 1135원 2차 매도(20%) 진입 (9월 통화정책회의 일정: ECB 8일, BOJ 21일, FOMC 22일)
- 5) 달러인덱스(YoY)가 1~2분기 시차를 두고 미국 기업이익(YoY)과 재고싸이클에 영향을 준다는 점을 감안하면 9월 이후 발표되는 미국 경제지표들의 개선 속도는 완만해질 것

▶ 실질균형금리가 제로라면 미국10년 적정금리는 1.37%
- 1) 옐런,“실질균형금리는 제로에 가깝다, 낮은 생산성 증가와 글로벌 과잉저축이 지속된다면 실질균형금리는 낮은 수준에 머물 것이다, 향후 평균 명목 기준금리가 2% 수준으로 낮아진 것으로 판명되면 자산매입과 포워드 가이던스가 극단적 수준까지 사용될 것”
- 2) 8/10 이후 미국10년 상승(+12bp)은 실질단기금리(+9bp)와 기대인플레(+3bp)의 영향
- 3) 기간프리미엄(-0.63%)과 실질균형금리 제로, 인플레 목표 2% 고려시 적정 10년 금리는 1.37%으로 추정

160829_Weekly Trading Idea.pdf

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