신동준의 Bondstone

최근 미국 장기금리가 급락하면서 시장참여자들이 많이 혼란스러워하고 있습니다. 질문을 많이 받으실 것 같아서, KB 리서치의 View를 정리했습니다. 1. 글로벌IB들의 연말 미국10년 금리의 컨센서스는 여전히 2% 위에 있습니다. 그러나 KB증권은 이미 연내 고점 (1.77%)은 확인했으며 연말까지 미국10년 금리는 하향안정된다고 보고 있습니다. - 1) 연준의 금리인상이 선반영되었습니다. 미국10년 금리 1.77% 당시 수익률곡선에 반영된 연준의 금리인상 속도는 2025년말 2.25%입니다. 현재도 2025년말 약 2.00%를 반영하고 있습니다. 금리인상 속도가 이보다 더 빨라지기 어려워 장기금리가 상승할 리스크는 낮습니다. - 2) 경기모멘텀과 기업실적 전망, 인플레 모두 2분기를 기점으로 둔화될 전..

The KB's Core View 높아지는 불확실성, 핵심 (Core) 자산 비중 확대 ▶ https://bit.ly/3uiFs81 요약 1) 4월 미국 주식에 이어 한국/유럽/일본 주식의 단기(3개월) 투자선호도를 중립으로 하향한다. 6~9월 중 조정을 거친 후 추세적 상승세를 이어갈 전망이다. 반면 중국은 내수 중심 성장주에 우호적인 환경으로 전환되고 있어 단기선호도를 비중확대로 상향한다. 2) 3%를 상회하는 ‘일시적’이 아닌 높은 수준의 인플레 압력은 내년 1분기까지 지속될 전망이다. S&P500은 4,000pt, KOSPI는 3,000pt 이하에서 구조적 성장주의 비중 확대를 권고한다. 3) 연준의 테이퍼는 통화정책이 아닌 재정정책 정상화로 이해하면, 단기적으로 장기금리는 하락요인이다. 일드커브..

The KB's Core View 다가오는 승부처, 세 가지 정점 (peak out) 위험과 테이퍼링 ▶ https://bit.ly/3aMFWwq 요약 1) 글로벌 증시는 2분기 중반까지 추가 상승을 예상한다. 단기 KOSPI 타겟은 3,300pt를 유지한다. 단기적으로 선진시장에서는 백신 접종 속도가 빠른 유로존 주식이 미국보다 매력적이다. 2) 6~9월에는 한 차례 조정을 거칠 것으로 예상한다. 연준이 테이퍼링 논의 시작을 알릴 가능성도 있지만, 경제전망 상향조정 일단락, 경기부양책 규모 축소와 처리 지연, 백신 접종자수 고점 확인 등 세 가지 정점 (peak out) 위험은 아직 반영되지 않았다. 3) 미국경제의 고성장과 파급효과는 올해에 그치지 않을 것이다. S&P500과 KOSPI는 여름을 전후..

The KB's Core View 한국과 신흥시장은 여름의 통화정책 정상화 이슈를 넘어서야 한다 ▶ bit.ly/3vQec2F 요약 1) 달러강세와 금리상승이 미국 주변국들의 금융환경을 긴축시키고 있다. 중국, 한국, 신흥시장은 연준의 통화정책 정상화가 시작되는 6~8월의 변동성을 넘어서야 한다. 한국주식의 장기 (1년) 투자선호도를 비중확대의 최상단에서 한 단계 낮추고, 중국과 신흥시장은 단기 (3개월) 투자선호를 중립으로 조정한다. 2) 국채와 우량 크레딧의 단기 (3개월) 투자선호를 비중축소로 하향한다. 다만, 미국 30년 금리가 명목중립금리인 2.5%에 근접했고, 금리파생상품시장은 2025년 말 기준금리를 2.25%까지 반영했다. 한국도 가팔라진 일드커브를 감안할 때 금리의 추가 상승속도는 완만해..

The KB's Core View 집단면역과 경제활동 정상화 시점이 빨라지고 있다 ▶ bit.ly/3dRXvxx 인플레와 금리상승에 대한 우려가 높아졌습니다. 그러나 KB증권은 금리보다 “미국의 경제활동 정상화”에 포커스를 맞추시기를 권해드립니다. 간밤에 발표된 백악관의 백신 공급량 발표와 금주 말에 승인될 (1회 접종으로 끝나는) 존슨앤존슨 백신까지 공급되면, 성인인구의 70~90%가 접종을 완료하는 미국의 집단면역 형성은 6월 말로 예상됩니다. 2분기까지 글로벌 경제는 경기회복이 물가상승 속도보다 빠른 국면이므로, 이를 반영한 금리상승이 경기회복을 훼손하지는 않을 것입니다. 다만, 원자재와 서비스의 공급차질 (Shortage) 위험이 반영되기 시작하는 2분기 중반에는 부정적 충격이 나타날 것으로 봅니..

The KB's Core View 주식시장, 버블의 끝자락이 아닌 도약의 시작 ▶ bit.ly/3pnTfbE 자료를 너무 늦게 올렸네요. 올해 첫번째 The KB’s Core View를 보내드립니다. 코스피가 단기적으로 크게 올랐지만, 전략적으로 크게 달라진 것은 없습니다. 오히려 중장기적인 시각에서 한국증시의 버블 여부를 점검하고 산업구조 변화에 대해서 짚어 봤습니다. 얼마 전에 보내드린 심층보고서 [KB Insightㅣ한국 자산가격 버블 점검, 위험보다 상승 잠재력]의 확장판을 다시 발간했습니다 blog.daum.net/bondstone/16158920. 부동산은 시가총액을 GDP로 나눠서 비교 분석한 페이지가 추가되었구요, 주식은 21페이지 이후 리스크프리미엄과 필립스곡선을 포함하여 분석한 챕터가 ..

FORTUNA 케이비증권 글로벌자산배분전략 (2021.01) ▶ bit.ly/38Klgoc 산업구조의 뚜렷한 변화가 한국증시의 리레이팅을 이끌고 있습니다. 미국은 집권당 교체와 백신 보급으로 경기정상화 기대도 높아질 것입니다. 다만 1Q 중반~2Q 중반에는 생산, 원자재, 서비스 등의 공급차질이 자산가격 과열로 이어지면서, 인플레와 장기금리 상승에 따라 주식시장은 단기조정을 보일 것으로 예상합니다. 동 시점을 경기민감주와 친환경주의 비중확대 기회로 활용할 것을 권고합니다. Contents | FORTUNA (2021.01) ■ 자산배분전략 Post-코로나, 무엇을 준비할 것인가? / 신동준 제로금리 시대를 여는 자산배분 ETF 포트폴리오 (feat. 채권 대체자산) / 공원배 ■ 글로벌 경제 전망 경기회..

미국 민주당 상원 장악, 블루웨이브의 영향과 전망 ▶ 뉴스읽기: bit.ly/3q8IbiX ▶ 블루웨이브의 시장영향 및 전망: bit.ly/3ox0y0B 요약 조지아주 연방 상원의원 선거 결과 민주당 승리 확실시 공화당이 반대했던 주/지방정부 지원을 포함한 추가 지원안과 친환경 인프라 투자안을 중심으로 한 대규모 경기부양책이 나올 가능성이 높아짐 시장 우려는 세가지 - 1) 금리상승에 따른 주가하락: 미국 10년 금리는 20년 2월말 이후 첫 1% 상회. 금리는 당분간 추가 상승 가능성. 그러나 금리가 상승하더라도 1/27 FOMC에서 장기금리 상승세를 제한할 조치가 나올 가능성은 낮음. 12월 FOMC 의사록에서 장기물 매입 비중 확대에 긍정적인 사람은 두 세 명에 불과. 금융주에 긍정적. 그러나 기대..

The KB's Core View 세 가지 Shortage가 반영될 때까지 한국 등 주식비중 확대 지속 ▶ bit.ly/3p8i7UD 올해 마지막 The KB’s Core View를 보내드립니다. 결국 코로나 때문에 올해 내내 얼굴을 한번도 뵙지 못한 분들이 많네요. 내년에는 꼭 뵐 수 있는 환경이 되기를 소원해 봅니다. 올해는 참 많은 변화들이 있었습니다. 재택근무와 화상회의, 화상강의, 유튜브 LIVE 방송은 일상이 되었구요. 저녁 약속이 줄면서 날씬해 질 줄 알았지만, 외부활동과 운동을 거의 못하다 보니 오히려 살이 찌고 있습니다. 연말 휴가 시즌에 성탄절이 다가와도 별로 설레지가 않네요. 무엇보다 영원히 컴맹일 줄 알았던 아내가 마켓컬리와 당근마켓을 자유자재로 활용하는 걸 보면 팬데믹이 참 많은 ..

The KB's Core View 2021년 전망 THE GREAT SHIFT ▶ bit.ly/2JbwZBW KB증권의 2021년 글로벌 자산배분전략 자료가 발간되었습니다. 대면 세미나를 통해서 만나 뵐 기회가 1~2주 잠깐 열렸었습니다만, 2단계로 격상되면서 아쉽게도 다시 대면 세미나들이 전면 금지되는 분위기네요. 자칫 올해 한번도 뵙지 못할 것 같습니다. 아무래도 얼굴을 마주보고 소통하는 것보다는 많이 답답하긴 합니다만, 컨콜이라도 더 자주 연결하도록 하겠습니다. 요약 1) 2021년에도 글로벌 증시의 상승세는 이어질 것이다. 주식 비중확대와 채권 비중축소 전략을 권고한다. 주식은 미국, 유로존 등 선진시장과 중국, 한국의 비중확대를, 채권은 한국 크레딧채권 비중확대와 선진국 국채 비중축소 의견을 제..