신동준의 Bondstone

[WM INSIGHT] 고금리 장기화에 따른 경기침체 위험 점검 및 대응전략 Ⅰ. 금융시장 현황  구조적 인플레이션과 고금리의 장기화에 따른 미국 경기침체 및 증시에 대한 우려 확대 - 고물가, 고금리, 고유가, 강달러 속 장단기 금리 역전 장기화 등 경기 침체 가능성 점증  미국 장기금리 급등의 영향으로 국내 채권투자자들의 평가손실도 증가 - 미 국채10년 금리 4.80%까지 상승 (10.9기준). 올해 상승분 +93bp는 모두 7월 FOMC 이후 발생한 것으로, 2020년 8월 역사적 저점 (0.51%) 대비 +429bp 상승 (미국채권지수 기준 -18.4%) - 국내 국고채10년 금리도 7월FOMC 이후 4.24%까지 +59bp 상승. 올해 국내 초장기채 투자자들의 평균손실률은 20년, 30년물..

The KB's Core View 다급해진 중앙은행들, 1분기까지 위험자산에 대한 보수적 관점 ▶ https://bit.ly/3GY0u2x 요약 1) 중앙은행들이 초고도 부양책들을 다급하게 회수하기 시작했다. 대차대조표 축소 논의도 앞당겨질 위험이 있다. 2) 1분기를 정점으로 유동성 환경이 위축되기 시작하면, 글로벌 금융시장은 위험 요인에 더 민감하게 반응할 것이다. 1분기까지 위험자산에 대한 보수적 관점을 권고한다. 3) 주식의 단기 투자선호도는 중립, 장기 투자선호도는 비중확대지만, 1분기까지 변동성 확대가 예상되는 만큼, 단기적으로 주식 비중을 2%p 축소하고 채권 비중을 2%p 확대했다. [The KB’s Core View] 다급해진 중앙은행들, 1분기까지 위험자산에 대한 보수적 관점 글로벌 자..

KB 자산배분 솔루션 팬데믹 이후 달라진 위험성향과 자산배분 솔루션 ▶ 모두가 투자 중이다. 팬데믹은 투자에 대한 인식을 바꿨다. 경기부양을 위한 통화/재정 정책으로 국채 금리는 1~2% 수준까지 하락했다. 낮은 금리로 만족할 수 없게 된 사람들은 더 적극적으로 투자한다. 사람들의 인식이 달라졌다면 무엇이, 얼마나, 어떻게 달라졌을까? 달라진 것은 위험에 대한 태도다. 달라진 태도는 포트폴리오 구성에 어떤 영향을 미칠까? 거시 데이터로 추정한 결과, 팬데믹 이후 사람들의 위험회피성향은 증가했다. 높아진 투자에 대한 관심은 증가한 위험회피성향과 맞물리면서 ‘공격적인 단기 투자’ 보다는 ‘안정적인 장기 투자’로 이어질 것이다. 구체적인 숫자를 통해 위험회피성향이 포트폴리오에 어떤 영향을 미치는지 알아본다. ..

The KB's Core View 2022년 전망: Way Back to Normality ▶ https://bit.ly/3r2W6KX 요약 1) 경기부양책들이 회수되는 과정에서는 정상화의 ‘기준’이 중요하다. 2022~23년 실질성장률과 물가는 팬데믹 이전보다 1%p, 0.5%p 이상 높은 수준에서 형성될 전망이다. 2) 이는 중립 금리 상향 논의로 이어지면서 단기적으로는 금융시장의 변동성을 높일 것이다. 장기적으로 채권에는 부정적, 주식에는 긍정적 요인이다. 3) 인플레 우려가 높아지는 가운데 중앙은행의 통화정책 정상화가 이어지면서 22년 1분기까지는 정상화로 가는 마지막 진통이 될 것이다. 상반기의 변동성 확대는 주식의 비중확대 기회가 될 것이다. [The KB’s Core View] 2022년 전..

2022년 KB증권 연간전망 Way Back to Normality ▶ https://bit.ly/3CQPpi5 - 자산배분전략 PPT https://bit.ly/30jYamG - 산업/기업분석 PPT https://bit.ly/3wA3sGm 11/10~11 개최된 [2021 KB Analyst Day]는 많은 분들께서 참여해 주신 가운데 잘 마무리되었습니다. 감사합니다. 녹화영상은 마블TV를 통해 순차적으로 공개될 예정입니다. 요약 4Q21~1Q22는 글로벌 경제가 정상화로 가는 마지막 진통이 될 것이다. 글로벌 공급망 차질에 따라 인플레 우려가 높아지는 가운데, 장기금리와 국제유가가 상승하고 금융시장 변동성은 확대될 전망이다. 그러나 백신 접종률이 높아지고 이동제한이 풀리면, 인플레 우려는 1분기를 ..

The KB's Core View 공급망 차질과 인플레 우려, 미 국채금리 상승과 가치주 강세 ▶ https://bit.ly/3jFRDJv 요약 1) 공급망 차질과 인플레 우려는 당분간 더 고조될 것이다. 에너지 가격 상승, 반도체 등 부품공급 부족, 해상/내륙운송 차질, 노동력 부족 하에서 연말 쇼핑시즌은 고비가 될 것이다. 2) 미 국채10년 금리는 1Q22 중 1.85%까지 상승할 것이다. 단기 선호도를 비중축소로 하향했다. 가치주의 상대적 강세를 예상한다. 반면, 한국 기준금리는 1년래 1.91% 수준을 반영하는 중이다. 장기 선호도를 중립으로 상향한다. 3) 공급망 차질 문제들은 대부분 팬데믹의 장기화에 따른 결과다. 백신 접종률이 높아지고 이동제한이 풀리면 운송/생산 재개와 노동력 복귀가 예상..

The KB's Core View 중국발 글로벌 공급망 차질 지속, 장기금리 단기상승 압력 ▶ https://bit.ly/3kPWl8F 요약 1) 중국의 전력공급 축소에 따른 글로벌 공급망 차질이 예상보다 길어질 가능성이 높아졌다. 당국의 에너지 소비 규제와 탄소배출 억제 정책 기조가 내년 2월 북경올림픽과 맞물리며 생산 억제와 원자재 가격 급등으로 이어지고 있다. 2) 헝다그룹 사태 해결과 마찬가지로, 모두 중국 당국에서 의도한 정책이지만, 위험이 높아지면서 결국 당국의 개입으로 해결될 것이다. 다만, 성장둔하와 인플레 우려 속에서 중국 당국과 함께 주요국 중앙은행들의 오판 위험이 동시에 커졌다. 3) 9월 FOMC 점도표와 눈높이를 맞춰가는 과정에서 중국 전력난이 겹치면서 장기금리의 단기적인 상승압력..

The KB's Core View 가을 반등에 대비한 주식 분할 매수 ▶ https://bit.ly/3sGb6gs 요약 1) 8월 이후 코스피의 두드러진 하락 배경은 연준 테이퍼링 임박, 경기와 실적 정점 우려, 델타변이 확산이 동시에 겹쳤기 때문이다. 2) 코스피의 여름조정-가을반등-겨울상승 전망을 유지한다. 단기 변동성 확대가 이어지겠지만 200일선 (3,060pt) 부근에서는 분할 매수로 대응할 것을 권고한다. 3) 선진시장의 중장기 상승추세도 유효하다. 미국주식과 그 안에서는 경기방어 업종을 중심으로 단기 변동성 확대에 대응해야 한다. [The KB’s Core View] 가을 반등에 대비한 주식 분할 매수 자산배분전략: 코스피, 여름조정-가을반등-겨울상승 전망 8월 이후 코스피의 두드러진 하락 ..

The KB's Core View 미니 스태그플레이션, 성장 감속과 물가 부담 ▶ https://bit.ly/3zFbXjW 요약 1) 3분기에는 성장 감속과 물가 부담이 동시에 나타나는 스태그플레이션 논란이 강해질 것이다. 미국 CPI와 중국 PPI 상승률은 4분기 초까지 높은 수준에 머물 것이다. 2) 가치주 대비 성장주의 강세 흐름을 반전시킬 정도의 장기금리 반등 가능성은 낮다. 성장주 중심 핵심 (Core)자산과 장기채 비중 확대로 단기 변동성을 넘어야 한다. 3) 중국의 단기 투자선호도를 중립으로 하향했다. 장기적으로 본토 성장주에 대한 긍정적인 의견을 유지하지만, 단기적으로는 당국의 규제 정책 리스크가 극단적으로 높아졌기 때문이다. 중국정부가 주도권 확대 (통제력 강화)에 나섰기 때문에 규제 이..

The KB's Core View 하반기: 장기금리의 하향 안정과 성장주의 귀환 ▶ https://bit.ly/3zW1RfF 요약 1) 테이퍼링 논의에도 불구하고 장기금리가 하락하는 원인은 2025년 말까지 금리인상 경로 선반영, 경기/실적/인플레 모멘텀의 2분기 peak out 등이 배경이다. 2) 미 국채10년 금리는 연중 고점을 형성했으며, 연말 1.30%까지 하향안정될 전망이다. 국고10년 금리도 1.90%까지 하락을 예상한다. 3) 장기금리 하향안정과 성장이 희소한 하반기에는 성장주가 다시 주도주로 복귀할 것이다. 미국 성장주의 표준화된 밸류에이션 멀티플은 가치주보다 낮아졌다. 자산배분전략: 장기금리 하락과 성장이 희소한 하반기, 주도주는 성장주 연준의 테이퍼링 논의가 앞당겨지는데도 장기금리는 ..